Tesis de Inversión
Zoetis (ZTS)

ÍNDICE DE LA TESIS DE INVERSIÓN

• 1. Resumen Ejecutivo
• 2. Historia de la Empresa y Contexto del Mercado
• 3. Modelo de Negocio, Productos y Ventaja Competitiva
• 4. Análisis Financiero Detallado
• 5. Valoración y Proyecciones
• 6. Análisis de Riesgos Clave
• 7. Conclusión
• 8. Glosario de Términos

RESUMEN DE TESIS DE INVERSIÓN: ZOETIS (ZTS)

Zoetis (ZTS), una empresa escindida de Pfizer en 2013, es el líder mundial en el mercado de la salud animal, con una cuota de mercado del 20%. La compañía opera en más de 100 países y se enfoca en productos para animales de compañía (perros, gatos) y animales de producción (ganado, aves, peces). El mercado global de salud animal, valorado en $62.89 mil millones en 2024, se proyecta que crezca a una tasa anual compuesta (CAGR) del 10.46% hasta 2030, impulsado por el nuevo rol de las mascotas en las familias y la salud preventiva.

El modelo de negocio de Zoetis se caracteriza por ser diversificado, con altos márgenes y una fuerte posición competitiva. La empresa mantiene un foso competitivo (moat) basado en la innovación científica, con una inversión de más de $680 millones en I+$D$, una red de distribución global en más de 100 países y una sólida relación con sus clientes.

Financieramente, Zoetis demuestra una solidez excepcional. Entre 2020 y 2024, sus ingresos crecieron con un CAGR del 8.6%, alcanzando los $9,256 millones. La compañía tiene márgenes de beneficio elevados, con un margen bruto promedio del 70.7% y un margen operativo del 36%. La calidad de sus ganancias es alta, con un flujo de caja libre (FCF) que supera consistentemente el beneficio neto. Además, la empresa presenta excelentes retornos sobre capital (ROIC del 29.5%) y un nivel de endeudamiento manejable (ratio de deuda neta sobre EBITDA de 1.33x).

La valoración actual de Zoetis la sitúa a un múltiplo PER de 23.35, por debajo de su promedio histórico de 33.56, lo que sugiere una infravaloración. Las proyecciones de la tesis, basadas en un crecimiento anual conservador del 6%, estiman un precio objetivo de $196 por acción para 2025, con un potencial de crecimiento hasta $297 por acción en 2030. La directiva está fuertemente alineada con los intereses de los accionistas, como lo demuestra la alta participación accionaria de su CEO.

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LA HISTORIA DE UN GIGANTE EN SALUD ANIMAL

¿Sabías que la salud y el bienestar de millones de mascotas y animales de granja dependen de los productos de una sola empresa? Esa compañía es Zoetis, el gigante mundial de la salud animal. Desde que se escindió de Pfizer en 2013, ha construido un imperio global presente en más de 100 países, heredando décadas de innovación y liderazgo. Su portafolio abarca desde vacunas y medicamentos para perros y gatos hasta soluciones para ganado, aves de corral y peces, convirtiéndose en un socio indispensable para veterinarios, ganaderos y dueños de mascotas en todo el mundo.

Este es un negocio de alta recurrencia y márgenes sólidos, con un foso competitivo basado en la confianza y la dependencia crítica de sus productos. La innovación es el motor de Zoetis, como lo demuestra su reciente vacuna contra la gripe aviar aprobada para uso de emergencia en EE. UU., así como un sólido catálogo de tratamientos biológicos en desarrollo. Todo esto le ha permitido crecer consistentemente por encima del mercado, consolidando un liderazgo que es difícil de replicar.

EL HALLAZGO: UNA TESIS DE INVERSIÓN PERSONAL

La primera vez que escuché el nombre de Zoetis no fue en un informe de analistas ni en una conferencia de inversores, sino en un contexto mucho más cotidiano: las vacunaciones de mis mascotas. Mi prometida, que es veterinaria, remarcaba la importancia de contar con una vacuna de calidad y la amplia disponibilidad que tenían productos de Zoetis en muchos países del mundo. Aun así, en ese momento no sentí la necesidad de investigar más a fondo la empresa.

El verdadero punto de inflexión llegó al analizar el mercado. Noté que el sector de la salud cotizaba a valoraciones atractivas, por debajo de sus promedios históricos. Mientras otros sectores estaban sobrecalentados, fue entonces que decidí centrarme en sectores más tradicionales, resistentes y con demanda recurrente. Y me hice una pregunta sencilla: ¿por qué no veterinaria?.

Las mascotas han pasado a ser miembros de la familia; su salud, alimentación y cuidados son cada vez más importantes para millones de personas en todo el mundo. Basta con ver la proliferación de clínicas veterinarias, parques llenos de dueños paseando a sus perros y la disposición a gastar en su bienestar. Con ese razonamiento, me pregunté: ¿Qué empresa de alta calidad domina este mercado?. Tras una búsqueda, Zoetis no solo apareció en mi lista, sino que me generó una familiaridad, pues había usado sus productos en mis propias mascotas.

Esta conexión se unió a mi filosofía de inversión: encontrar valor en negocios de calidad con ventajas competitivas sostenibles. Zoetis encajaba a la perfección. Sus altos márgenes de beneficio, su deuda moderada, sus excelentes retornos sobre capital y su agresivo programa de recompra de acciones eran una clara señal de un negocio robusto. Y lo más importante: la calidad de sus ganancias era innegable, con un flujo de caja libre que superaba consistentemente al beneficio neto. Al encontrarla cotizando por debajo de su PER histórico, supe que era el momento de profundizar.

EL ADN DE ZOETIS: ORIGEN, EXPANSIÓN Y LIDERAZGO

Orígenes en Pfizer

La historia de Zoetis comienza en 1952, cuando Pfizer fundó su división de salud animal. Tras el éxito de productos como Terramycin, la división creció hasta consolidar un portafolio de productos clave como Dectomax® y Rimadyl®, sentando las bases de lo que se convertiría en un líder del sector.

Nacimiento de una empresa independiente

En 2012, Pfizer tomó la decisión estratégica de escindir su división de salud animal. En febrero de 2013, Zoetis debutó en la bolsa con una Oferta Pública Inicial (IPO) de $2.2 mil millones y en junio de ese mismo año se convirtió en una empresa completamente independiente, integrándose al índice S&P 500.

Expansión estratégica

Desde su independencia, Zoetis ha crecido a través de una agresiva estrategia de adquisiciones para ampliar su portafolio, incluyendo:

• PHARMAQ (2015), líder en vacunas acuáticas.
• Abaxis (2018), fortaleciendo su segmento de diagnóstico.
• Basepaws (2022), centrada en genética para mascotas.
• PetMedix (2023), enfocada en terapias de anticuerpos.

Paralelamente, Zoetis ha desarrollado una red global robusta, con más de 300 líneas de productos, presencia en más de 100 países y una fuerza de investigación y desarrollo de 1,600 empleados.

LA INDUSTRIA DE LA SALUD ANIMAL: UN MERCADO RESISTENTE

Zoetis se desenvuelve en un sector global esencial y en crecimiento que se divide en dos áreas principales:

• Salud de animales de compañía: Productos para perros, gatos y otras mascotas.
• Salud de animales de producción: Soluciones para ganado, aves, cerdos y peces.

Se estima que el mercado global de salud animal, valorado en $62.89 mil millones en 2024, crecerá a una tasa anual compuesta del 10.46% hasta 2030. Zoetis es el líder indiscutible, con una cuota de mercado del 20%, superando a competidores como Merck y Elanco.

El crecimiento del sector está impulsado por tendencias clave:

• Mascotas como integrantes de la familia: Las nuevas generaciones consideran a sus mascotas como parte de la familia, aumentando la inversión en su bienestar.
• Salud preventiva: Hay un enfoque cada vez mayor en la prevención de enfermedades, un segmento clave para los productos de Zoetis.
• Avances tecnológicos: El diagnóstico y el tratamiento están evolucionando con el uso de la inteligencia artificial y otras tecnologías.

Zoetis, con su liderazgo y enfoque en la innovación, está perfectamente posicionada para capitalizar estas tendencias y mantener su dominio en la industria.

MODELO DE NEGOCIO Y PRODUCTOS

El modelo de negocio de Zoetis es diversificado y sólido, con cuatro pilares fundamentales:

• Investigación y Desarrollo ($I+D$): Invierten en innovación científica para crear nuevos tratamientos y vacunas.
• Fabricación y Distribución: Una red global de fábricas y centros de distribución que garantizan la disponibilidad de sus productos.
• Diagnósticos: Plataformas de inteligencia artificial como Vetscan Imagyst® y Vetscan OptiCell™ que permiten diagnósticos avanzados y rápidos.
• Atención al Cliente: Un equipo global que ofrece soporte médico, educación y capacitación a veterinarios en todo el mundo, fomentando una lealtad inquebrantable.

Innovaciones destacadas:

• Franquicia de Dolor: Sus productos Librela para perros y Solensia para gatos han revolucionado el tratamiento del dolor por osteoartritis.
• Simparica Trio®: Un medicamento combinado líder para la prevención de parásitos en perros.
• Apoquel® y Cytopoint: Tratamientos de referencia para afecciones dermatológicas en perros.
• Herramientas de diagnóstico con IA: Vetscan Imagyst & OptiCell ofrecen análisis de laboratorio avanzados y eficientes.

COMPETENCIA Y FOSO COMPETITIVO (MOAT)

Zoetis compite en un mercado fragmentado pero intenso, donde su foso competitivo es su mayor fortaleza.

Competidores principales

• Animales de Compañía: Sus rivales directos son Elanco, Merck Animal Health y Boehringer Ingelheim. Aunque estos competidores tienen nichos fuertes, el vasto portafolio de Zoetis y su liderazgo en innovación le otorgan una ventaja considerable.
• Animales de Producción: Compite con empresas como Merck, Boehringer e MSD. Aquí, la integración de soluciones preventivas, el soporte técnico y la red de distribución de Zoetis crean una barrera de entrada muy alta, dificultando a los clientes cambiar de proveedor.
• Diagnósticos: IDEXX es su principal competidor, pero Zoetis se diferencia con sus plataformas que integran diagnósticos rápidos con inteligencia artificial, ofreciendo una ventaja tecnológica.

Elementos del foso competitivo

• Innovación científica: La inversión de más de $680 millones en I+$D$ le permite lanzar productos nuevos y mantener patentes, protegiendo sus ingresos.
• Red de distribución global: La cobertura en más de 100 países le da una escala inigualable y asegura un suministro constante, generando confianza.
• Relaciones con clientes: La fidelización de veterinarios y productores a través de soporte técnico y educación es un activo intangible de valor incalculable.
• Altas barreras de cambio: Los clientes, especialmente en el segmento de animales de producción, suelen tener contratos a largo plazo y una fuerte dependencia de la tecnología y los productos de Zoetis.

DESEMPEÑO FINANCIERO: LA SOLIDEZ DE UN GIGANTE

El análisis de los estados financieros de Zoetis revela un negocio excepcionalmente saludable.

💰 Estado de resultados (Income Statement)

Crecimiento de ingresos: Los ingresos crecieron de $6,675 millones en 2020 a $9,256 millones en 2024, con un crecimiento anual compuesto (CAGR) del 8.6%, notable para un sector maduro. Márgenes elevados: La compañía mantiene un margen bruto promedio del 70.7%, un margen operativo del 36% y un margen neto del 26.2%. Estos números son sobresalientes y demuestran un poder de fijación de precios y una eficiencia operativa superiores.

💸 Estado de flujos de efectivo (Cash Flow Statement)

Calidad de ganancias: La calidad de las ganancias es alta, con un flujo de caja libre (FCF) que se ha equiparado o superado al beneficio neto, lo que indica que las ganancias se están convirtiendo eficientemente en efectivo. Recompra de acciones: Zoetis ha intensificado su programa de recompra de acciones desde 2024, lo que sugiere que la directiva considera que la acción está infravalorada, un claro voto de confianza en el futuro de la empresa.

📈 Ratios Financieros

Retorno sobre capital (ROIC) y retorno sobre patrimonio (ROE): Ambos son excelentes y en crecimiento, actualmente en 29.5% y 52.8% respectivamente, superando con creces a la competencia. Nivel de endeudamiento: Con un ratio de deuda neta sobre EBITDA por debajo de 3x, la empresa tiene un nivel de deuda muy manejable.

📊 Múltiplos

Zoetis cotiza a un múltiplo PER de 23.35, significativamente por debajo de su promedio histórico de 33.56 y de su máximo de 49.92. Esta diferencia sugiere una oportunidad. Proyectando un crecimiento consistente y aplicando su múltiplo histórico, se estima que el precio objetivo para 2026 sería de $230 por acción.

🤝 Alineación con la directiva

La alta dirección de Zoetis está fuertemente alineada con los intereses de los accionistas. La CEO, Kristin C. Peck, posee 430,236 acciones, valoradas en más de $65 millones. Esta importante participación demuestra su compromiso personal con el éxito a largo plazo de la compañía.

⚠️ ANÁLISIS DE RIESGOS CLAVE PARA ZOETIS (ZTS)

1. Riesgo Competitivo: Zoetis compite en un mercado intenso y fragmentado. Sus principales rivales son Elanco, Merck Animal Health y Boehringer Ingelheim en el segmento de animales de compañía, y empresas como Merck y Boehringer en el segmento de animales de producción. La competencia en el área de diagnósticos proviene principalmente de IDEXX. Si bien Zoetis mantiene una ventaja gracias a su vasto portafolio y su liderazgo en innovación, una mayor agresividad por parte de sus competidores podría erosionar su cuota de mercado o presionar a la baja sus precios y márgenes.
2. Riesgo Regulatorio y de Patentes: La industria farmacéutica animal está sujeta a una estricta regulación, y la aprobación de nuevos productos puede ser un proceso largo y costoso. La innovación de Zoetis y la protección de sus ingresos dependen de la capacidad de su inversión en I+$D$ para lanzar nuevos productos y mantener patentes. La expiración de patentes de productos clave o la incapacidad de obtener nuevas aprobaciones regulatorias podría afectar sus flujos de ingresos.
3. Riesgo de Dependencia de Productos Clave: Gran parte del éxito de Zoetis se ha basado en productos innovadores como Librela y Solensia para el dolor, Simparica Trio para parásitos y Apoquel y Cytopoint para afecciones dermatológicas. Una dependencia excesiva de estos productos podría ser un riesgo si surgen competidores con tratamientos más eficaces o si las patentes expiran, disminuyendo la rentabilidad de estas franquicias.
4. Riesgo Macroeconómico: Aunque el sector de la salud animal es resistente, una desaceleración económica global podría afectar la capacidad de los dueños de mascotas para gastar en cuidados preventivos y avanzados, o la de los ganaderos para invertir en soluciones para sus animales de producción. Sin embargo, la tesis destaca que la demanda en el sector es recurrente, ya que las mascotas son consideradas miembros de la familia y los ganaderos dependen de la salud de sus animales para su negocio.

MODELO FINANCIERO DE ZOETIS - VALORACIÓN

El análisis combina el estado de resultados, el flujo de caja, los retornos sobre capital y una valoración por múltiplos para construir una tesis de inversión robusta. El modelo se basa en un crecimiento conservador del 6% anual y en los promedios históricos de la empresa, lo que nos permite estimar un valor intrínseco que contrasta con su precio de cotización actual, sugiriendo una oportunidad de inversión.

1. Proyecciones del Estado de Resultados

Este gráfico proyecta el Estado de Resultados de Zoetis hasta 2030, asumiendo un crecimiento anual de ventas del 6%. Se puede observar que los márgenes de beneficio, tanto el EBIT margin como el Net income margin, se mantienen estables o incluso se expanden ligeramente. Esto es un testimonio de la eficiencia operativa de la empresa y de su capacidad para escalar sin aumentar proporcionalmente sus gastos, lo que se traduce en un Net income y un EPS (Earnings Per Share) que crecen consistentemente, pasando de $5.81 en 2025 a $8.66 en 2030.

2. Flujo de Caja (Cash Flow Statement)

El análisis del Estado de Flujo de Caja proyectado es crucial para entender la calidad de las ganancias. El Flujo de Caja Libre (FCF) proyectado para Zoetis es consistentemente mayor que el Net income proyectado. Esto demuestra una fuerte capacidad de la empresa para convertir sus beneficios contables en efectivo real, una señal de alta calidad en las ganancias. Este FCF creciente, que pasa de $2,219 millones en 2025 a $3,818 millones en 2030, es el verdadero motor de valor para los accionistas, ya que es el efectivo disponible para reinversión, recompra de acciones o dividendos.

3. Retorno sobre el Capital (Returns on Capital)

El Return on Equity (ROE) y el Return on Capital (ROCE) se mantienen en niveles excepcionales y muy por encima de la media de la industria. Un ROCE constante alrededor del 35% (con goodwill) indica que la empresa es extremadamente eficiente al usar el capital invertido para generar ganancias, mientras que un ROE por encima del 50% demuestra la capacidad de la directiva para generar un alto valor para los accionistas.

4. Valoración por Múltiplos (Valuation)

La valoración por múltiplos compara el precio actual de la acción con su valor intrínseco proyectado. El modelo utiliza los múltiplos históricos promedio (PER, P/FCF, EV/EBITDA, EV/EBIT) para estimar un precio objetivo promedio de $196 para 2025. Dado que la acción cotiza actualmente a $152.44, esto sugiere una infravaloración significativa. La proyección muestra que el valor intrínseco de Zoetis continúa creciendo hasta $297 por acción en 2030, lo que confirma un potencial de apreciación a largo plazo.

CONCLUSIÓN

Zoetis es una empresa de una calidad, con un foso competitivo y una posición financiera envidiable. Su liderazgo en un mercado en crecimiento, combinado con su enfoque en la innovación y la solidez de sus fundamentos, la convierten en una candidata ideal para un inversor de valor. La actual cotización de la acción, por debajo de su valor intrínseco proyectado, presenta una oportunidad de inversión atractiva. En mi opinión, Zoetis no solo es una gran empresa, sino que su valoración actual representa una oportunidad de inversión única.

Aviso: Este documento no constituye asesoría financiera ni recomendación de inversión. El contenido es mi criterio personal, basado en información pública de Zoetis, Tikr y otras fuentes confiables, actualizada al 13 de agosto de 2025.

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