Tesis de Inversión
Butterfly Network (BFLY)

               

RESUMEN EJECUTIVO: BUTTERFLY NETWORK (BFLY)

       

Butterfly Network, Inc. (BFLY) es una empresa que ha irrumpido en el mercado de equipos médicos portátiles con sus dispositivos de ultrasonido de mano. La compañía ha creado un nicho de mercado previamente desatendido al hacer que la tecnología de ultrasonido sea accesible para profesionales de la salud en pequeñas clínicas, consultorios, telemedicina e incluso para uso en el hogar. La propuesta de valor de Butterfly Network se basa en una estructura dual de hardware de bajo costo y software recurrente. La empresa diseña, fabrica y comercializa dispositivos como el Butterfly iQ+ y el iQ3, que permiten ecografías corporales completas desde smartphones y tablets.

       

El mercado global de ultrasonido portátil está creciendo a un ritmo significativo, entre un 10% y 15% anual. Sin embargo, Butterfly Network ha superado este promedio con un crecimiento de ingresos del 24.5% en el último año fiscal (2024), pasando de $46.25 millones en 2020 a $82.06 millones en 2024. El valor de la empresa reside en su ecosistema de software, al que los clientes se suscriben para acceder a soluciones de alto valor agregado.

       

A pesar de operar con pérdidas, la empresa ha demostrado una notable mejora en sus métricas financieras. El margen de utilidad bruta mejoró de -2.4% en 2020 a un sólido 59.5% en 2024. Además, el flujo de caja libre (FCF) ha mejorado significativamente, reduciendo la quema de efectivo de -$197.06 millones en 2021 a -$44.4 millones en 2024. La empresa está en una trayectoria hacia el punto de equilibrio.

       

La valoración de Butterfly Network se basa en el potencial de crecimiento de sus ingresos y la expansión de sus márgenes. Utilizando una valoración conservadora de 4x los ingresos proyectados para 2026 de $109.8 millones, el precio objetivo por acción se estima en $2.11. Esto representa un retorno del 40.67% sobre el precio actual de $1.50. El riesgo de financiamiento y la fuerte competencia son factores clave, pero el liderazgo con experiencia y la alta participación de la directiva mitigan estos riesgos.

 

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¿QUÉ HACE BFLY?

       

Butterfly Network, Inc. es una empresa que se enfoca en democratizar la tecnología de ultrasonido, haciéndola más accesible y portátil. Su modelo de negocio se basa en tres pilares principales:

       

           
• 1. Dispositivos: Butterfly diseña, fabrica y comercializa dispositivos de ultrasonido de mano y de bajo costo. Sus productos principales, como el Butterfly iQ+, Butterfly iQ+ Vet y el iQ3, permiten realizar ecografías corporales completas con una sola sonda. Esta versatilidad contrasta con los equipos tradicionales, que son voluminosos y costosos.
           
• 2. Software: El verdadero valor de Butterfly Network reside en su ecosistema de software. Una vez que los clientes adquieren el dispositivo, se suscriben a una plataforma que incluye una serie de soluciones de alto valor agregado. La proporción de ingresos provenientes de estas suscripciones anuales es recurrente, lo que es un pilar fundamental de la propuesta de valor de la empresa.
           
• 3. Servicios: La compañía ofrece servicios profesionales para grandes implementaciones, así como soporte y educación. Entre sus iniciativas estratégicas clave se encuentran Butterfly HomeCare, que se enfoca en la atención médica domiciliaria y la telemedicina, y Garden, que busca expandir la plataforma de software con nuevas herramientas y funcionalidades. Además, su tecnología OCTIV busca mejorar la eficiencia y el rendimiento de sus dispositivos.
       

               

LIDERAZGO, GOBERNANZA Y PROPIEDAD

       

En las micro-capitalizaciones, la calidad de la gestión es, a menudo, el factor más importante para el éxito.

       

Estructura de la Propiedad

       

La estructura de propiedad de Butterfly Network se caracteriza por una alta participación accionaria de la directiva y los fundadores. El fundador, Jonathan M. Rothberg, Ph.D., tiene una propiedad combinada de acciones de Clase A y Clase B que le otorga un 71.8% del poder total de voto. Colectivamente, el equipo directivo y el consejo de administración poseen el 75.3% del poder de voto total. Esta alta participación es un activo crucial, ya que garantiza que el liderazgo tiene un control significativo y está directamente incentivado para crear valor a largo plazo.

       

Liderazgo y Gobernanza

       

El liderazgo ejecutivo está en manos de Joseph DeVivo, un CEO con un sólido historial en el sector de dispositivos médicos, lo que es crucial para la ejecución de la estrategia de ventas B2B de Butterfly. A él se une Heather C. Getz como Directora Financiera, quien aporta una experiencia vital para guiar a la empresa a través de su fase de crecimiento.

       

El consejo de administración también cuenta con miembros de alto calibre:

       

           
• Larry Robbins: Fundador de Glenview Capital Management, aporta una profunda experiencia en la gestión de inversiones.
           
• S. Louise Phanstiel: Contribuye con su experiencia en finanzas corporativas y gobernanza.
           
• Dr. Elazer Edelman: Un reconocido médico e investigador que aporta una visión clínica.
       

               

CATALIZADORES DE CRECIMIENTO

       

1. Crecimiento Exponencial y Posicionamiento de Mercado

       

El catalizador más potente para la empresa es su crecimiento superior en una industria ya en expansión. Mientras que el mercado global de ultrasonidos portátiles crece entre un 10% y 15% anual, Butterfly ha demostrado un crecimiento promedio de ingresos del 14.71%, con una notable aceleración al 24.5% en el último año fiscal. Este crecimiento demuestra la capacidad de la empresa para capturar cuota de mercado rápidamente.

       

2. Fortaleza del Modelo de Negocio y Efecto de Red

       

El modelo híbrido de la empresa, que combina hardware con software, es un catalizador en sí mismo. Los ingresos recurrentes por suscripción a software y servicios crean un flujo de caja predecible y de alta calidad, mejorando el perfil financiero de la empresa. El enfoque en la salud humana y animal (con el Butterfly iQ+ Vet) demuestra la versatilidad de la tecnología. A medida que más profesionales de la salud utilizan el dispositivo, la red de usuarios que accede a la plataforma de software se expande, creando un "efecto de red" que refuerza su posición.

       

3. Trayectoria Hacia la Rentabilidad

       

El mercado asume que el negocio seguirá perdiendo dinero, pero los datos financieros cuentan una historia diferente. El margen de utilidad bruta mejoró drásticamente de -2.4% en 2020 a un sólido 59.5% en 2024. La quema de efectivo se ha reducido significativamente, con el Flujo de Caja Libre (FCF) mejorando de -$197.06 millones en 2021 a -$44.4 millones en 2024. A medida que los márgenes continúen expandiéndose y los ingresos superen los gastos operativos, la empresa se moverá hacia el punto de equilibrio y, finalmente, hacia un EBITDA e ingresos netos positivos, lo que podría desencadenar una revalorización masiva del precio de la acción.

               

COMPETENCIA Y VALORACIÓN

       

Competencia y Ventaja Competitiva

       

El mercado de ultrasonidos portátiles es competitivo, con rivales que van desde gigantes de la tecnología médica como Philips y GE, hasta nuevos jugadores en el nicho como Clarius y Mindray. La ventaja competitiva más importante de Butterfly Network es su tecnología patentada "Ultrasound-on-a-Chip". Mientras que la mayoría de los ultrasonidos tradicionales requieren múltiples sondas costosas para escanear distintas partes del cuerpo, el chip de silicio de Butterfly permite realizar una ecografía de cuerpo completo con una sola sonda.

       

Esta tecnología se traduce en una estrategia de precios agresiva. El precio de sus dispositivos y su suscripción anual son más asequibles que los de sus competidores. Por ejemplo, el Butterfly iQ+ cuesta $2,699 con una suscripción anual de $420, mientras que el Clarius PAL HD3 tiene un precio de $5,990 y una suscripción de $595.

       

Valoración y Proyecciones

       

La valoración actual de Butterfly Network no se basa en sus métricas financieras pasadas, sino en el potencial de crecimiento de sus ingresos y en la expansión de sus márgenes. Para una empresa en esta etapa, el múltiplo de Valor de Empresa sobre Ingresos (EV/Revenue) es la métrica más adecuada. El mercado aún no ha descontado el crecimiento acelerado de la empresa ni su clara trayectoria hacia el punto de equilibrio.

       

Utilizando una valoración conservadora de 4x los ingresos proyectados para 2026, que se esperan sean de $109.8 millones, la valoración sería:

       

           
• Valor de Empresa (EV) Proyectado: $109.8 millones x 4 = $439.2 millones
           
• Capitalización de Mercado (Market Cap) Proyectada: $439.2 millones (EV) + $40.56 millones (Net Cash) = $479.76 millones
           
• Precio Objetivo por Acción: $479.76 millones / 227.4 millones de acciones = $2.11 por acción
       

       

Este precio objetivo de $2.11 representa un retorno del 40.67% sobre el precio actual de $1.50.

               

RIESGOS Y CONCLUSIÓN

       

Riesgos Clave

       

           
• Riesgo de financiamiento y quema de efectivo: Como empresa en crecimiento, Butterfly ha operado con pérdidas y un flujo de caja libre negativo, lo que la obliga a depender del capital externo. Una desaceleración del crecimiento podría prolongar su camino hacia la rentabilidad, aumentando el riesgo de dilución para los accionistas.
           
• Riesgo de competencia y precio: A pesar de su tecnología superior, competidores como GE y Philips tienen un vasto capital y una base de clientes establecida. Si estos gigantes deciden reducir sus precios, podría afectar los márgenes y la cuota de mercado de Butterfly.
           
• Riesgo de ejecución: El éxito de la empresa depende de su capacidad para ejecutar su estrategia de ventas B2B y comercializar con éxito sus nuevos productos. No lograr asegurar contratos corporativos de gran escala o enfrentar desafíos en la penetración de mercados podría frenar el crecimiento proyectado.
       

       

Conclusión

       

Butterfly Network se presenta como una oportunidad de inversión anclada en una innovación tecnológica disruptiva. La solidez de su equipo directivo y del consejo de administración, junto con una fuerte alineación de intereses a través de la participación accionaria de los fundadores y ejecutivos, mitiga los riesgos inherentes a una empresa en crecimiento. Aunque actualmente opera con pérdidas, la empresa ha logrado expandir sus márgenes y sus ventas con un crecimiento de ingresos del 24.5%, significativamente mayor que el de su industria. Si logra ejecutar sus iniciativas estratégicas y alcanzar el punto de equilibrio en los próximos años, su valoración podría cambiar drásticamente. El potencial de convertirse en una inversión "multi-bagger" se basa en la transición de la empresa de una fase de crecimiento a una de rentabilidad, haciendo de esta una apuesta estratégica y convincente.

       

           

Aviso: Este documento no constituye asesoría financiera ni recomendación de inversión. El contenido es mi criterio personal, basado en información pública de Butterfly Network, Tikr y otras fuentes confiables, actualizada al 22 de agosto de 2025. Toda inversión implica riesgos, incluida la pérdida total del capital.